最近半年以來，A股市場不斷調(diào)整，滬指一度跌破2700點整數(shù)關(guān)口。而有一類概念或板塊類名詞卻在市場報道中頻繁出現(xiàn)：“高股息”“紅利低波”“煤炭”“銀行”“高速公路”“公用事業(yè)”......
這些名詞代表了一個重要的投資方向，即紅利策略。在偏弱的行情背景下，這類板塊成為了市場資金的重要“避風港”，且不乏板塊內(nèi)個股創(chuàng)出階段新高甚至歷史新高。
何為紅利策略？
紅利策略是以股息率為核心來選擇股票，這個核心指標由上市公司的盈利能力、分紅比例和股票價格共同決定。而這直接反映了上市公司的盈利能力、現(xiàn)金流和公司股價的估值水平。
紅利策略起源于美國基金經(jīng)理邁克爾·奧希金斯，他的著作《跑贏道瓊斯指數(shù)》中提出了具體做法：每年年初從道指找出10只股息率最高的股票，平均資金買入，一年后再找出新的十大高息股，賣出不在名單的，換成新入榜的個股。
紅利策略發(fā)展到現(xiàn)在，更關(guān)注公司整體的分紅表現(xiàn)，包括股息率、連續(xù)分紅能力、分紅質(zhì)量、紅利增長、分紅潛力等。
由于紅利策略投資的企業(yè)往往是具有相對充沛穩(wěn)定的現(xiàn)金流、盈利能力較強，同時這種企業(yè)一般處于企業(yè)生命周期中的成熟或衰退期，因此紅利策略具有比較明顯的價值風格，且具有較好的防御屬性，波動性相對較小。
紅利策略的分類
1、高股息策略：選取股息率較高的公司進行投資，是最經(jīng)典的紅利策略類型。
特征：防御屬性強，在流動性趨緊、價值風格走強的環(huán)境下容易產(chǎn)生超額收益，是市場波動環(huán)境下的理想“避風港”。
代表指數(shù)：中證紅利（000922）、紅利指數(shù)（000015）、深證紅利（399324）、300紅利（000821）等
2、紅利增長策略：重點考察分紅連續(xù)增長，不追求絕對分紅水平，在分紅與業(yè)績增長間尋求平衡。
特征：風格更偏成長，在低利率市場環(huán)境下彈性更高。
代表指數(shù)：紅利增長（931056）、300紅利增長（932018）、800紅利增長（932017）等
3、紅利多因子策略：紅利與其他Smart Beta因子結(jié)合，可優(yōu)化風險收益特征，如紅利低波、紅利質(zhì)量等。
特征：紅利質(zhì)量策略可增加組合風險調(diào)整后的收益彈性，紅利低波策略可降低組合波動率與最大回撤。
代表指數(shù)：紅利低波（H30269）、紅利質(zhì)量（931468）、紅利成長低波（931130）、上紅價值（H50042）等
圖1 2014-2024.02紅利代表性指數(shù)與滬深300指數(shù)收益率（%）
注：指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來
數(shù)據(jù)來源：Choice，數(shù)據(jù)截止2024.02.29
從中證紅利、紅利低波和紅利增長三個代表性指數(shù)近十年的收益率情況看，除2017、2019、2020年滬深300指數(shù)漲幅占優(yōu)以外，總體紅利類指數(shù)表現(xiàn)更佳，尤其自2021年開始已經(jīng)連續(xù)三年明顯跑贏滬深300指數(shù)，其中紅利低波指數(shù)的表現(xiàn)最優(yōu)。紅利低波優(yōu)選股息率高的股票，再從中精選波動率低的股票，同時還嚴格要求個股和行業(yè)的高度分散。通過這種方式，紅利低波指數(shù)能夠在選股過程中兼顧高股息和低波動性的特點。
紅利策略為何受到資金追捧？
紅利策略受追捧的邏輯是其他資產(chǎn)回報不及預期，凸顯高股息資產(chǎn)性價比足夠高，本質(zhì)上是“另類預防式儲蓄”的體現(xiàn)。一方面，資本市場回報預期較弱，投資者傾向抱團安全系數(shù)更高、收益更加穩(wěn)定的資產(chǎn)。另一方面，高股息資產(chǎn)估值較低、分紅較高，相比于銀行存款、理財或債券回報更高，相比于其他權(quán)益類資產(chǎn)風險更低，契合投資者追求穩(wěn)定預期的需求，因此成為“另類預防式儲蓄”。
說得再直白一些，就是存款利率下行，同時資本市場風險偏好下降的背景下，高股息標的作為防御性資產(chǎn)，以其抗波動、高分紅、穩(wěn)價值的“類債”效應，受到市場資金青睞。
紅利資產(chǎn)還值得買嗎？
紅利指數(shù)對于主要股指的吊打已經(jīng)持續(xù)了三年，隨著近期市場關(guān)注度不斷升溫，不少投資者會問：已經(jīng)漲了這么多了，還值得買嗎？
需要注意的是，紅利策略并非沒有風險，投資者在運用紅利策略投資時可注意以下幾個方面：
首先，要建立長期投資理念。賺快錢與紅利策略背道而馳，如果對追漲殺跌樂此不疲，那么這樣的投資理念顯然不適合紅利策略。
其次，要注意投資時機的選擇。雖然長期投資是紅利策略的核心，但市場短期波動的影響也不容忽視。
第三，紅利策略并不追逐行業(yè)景氣度或業(yè)績彈性，作為權(quán)益資產(chǎn)配置環(huán)節(jié)中的有效補充，更適合那些追求相對穩(wěn)健收益或希望增加組合防御性的投資者。
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戴彧 證券從業(yè)資格編號 S1160619010010
